资本干资本的纵横捭阖,创始人干创始人的实际业务,才是较好的分工

京东在农历大年三十向美国证券交易委员会提交了IPO招股书,可谓意料之外;而正月过去了,IPO进展仍扑朔迷离,一再传出邀约内地几大互联网巨头作为基石投资者站台背书,则是情理之中。

胜负手

大半年来,京东创力、人与实际控制人刘强东到美国多时,虽然公关口径是说去留学,但他应该是忙上市这头等大事去了。毕竟电子商务概念过去一两年在中国市场的反应不算太好。这时候冲锋陷阵IPO,有点像是京东的胜负手,咬着牙关上市拿到钱是第一位的。

事实上,由招股书提及的最高融资15亿美元来看,也就是90亿元人民币,规模比起预期要小,还不如京东上市之前的各次融资数量。

从2011年开始,京东已经累计完成融资超过109亿元人民币(约合18.06亿美元)。根据京东提交的招股说明书,2013年前三季度,京东商城净营收为492.16亿元,比2012年同期的288.07亿上涨70%,据此测算,全年营业收入有望达到700亿元。这样的数字对比下,中国最大的B2C公司融资额15亿美元真的不多。但是,从更严格的财务状况来看,15亿美元能够拿到已经算不错了。京东在招股书之中说明,在2013年前三季度已经实现盈利6300万美元,而上一年同期净亏损14.24亿美元。只是这盈利其中很多都源自利息收入。该公司持有的现金及现金等价物只有14亿美元,而应付账款却高达17亿美元。考虑到刘强东和他的小伙伴还准备继续扩张,该公司的财务状况短期内难以得到改善,因此,投资者对于这个中国亚马逊的故事有多少认可,显然是有个大问号。

小伙伴

本来,资本市场的游戏规则是,公布招股书之前,准备招股融资上市的公司先把各方关系安顿好,利益谈得差不多,然后在IPO前尽可能保持低调,先拿到钱再说。拟上市公司所谓的“不求有功但求无过”的方法论。不过,对这次的京东而言,从IPO招股书亮相那一时刻起至今,就安静不下来,关于京东的消息可谓是八面来风,资本、产品、市场……局面不仅不消停,比起以往更热闹。

有消息说,京东在上市前分别向腾讯、百度、360发出邀请。其实,京东积极寻找小伙伴的行为不难理解,大多数公司IPO申请之前都会邀请一些知名公司作为战略投资者申购公司股票,即成为基石投资者。引进基石投资者,在一定程度上是给拟上市公司做背书,给不确定市场的IPO一个稳定剂。

对于中国的互联网生意,中国的互联网巨头当然最清楚。京东是电商之中的第二大组织,有希望跟阿里巴巴系的淘宝网天猫商城形成牵制,对于与阿里系鼎足而三的腾讯与百度,参股京东的战略意义不言而喻。

有舆论说,这几家人股京东,可能占股比例偏小,所以显得鸡肋,与中国互联网巨头一年来动辄十几亿美元收购控股的大布局路数不合。这也是现实。招股书中披露,该公司创始人刘强东团队持股18.4%,但刘强东为单一股东的公司FortuneRising也持股5.3%,即刘强东个人控制的股份为23.7%。

刘强东将京东股份设置为AB股,刘强东持有的B类普通股,其1票拥有20票的投票权,而其他股东所持有的股票为A类股,其1股只有l票的投票权。所以,引入腾讯或者是其他巨头,都不会影响刘强东的控制权。当年百度上市,李彦宏也是设计了类似的AB股,就是防范其他投资者三心二意的行为对公司造成的波动,回头看确实大有必要。阿里巴巴去年本拟在香港联交所IPO,也是希望有类似的创始人控制的董事会设计,最后交易所方面不配合而暂时搁置。

面对京东这个生意,时下显然没有比刘强东更适合的操盘者。其他股东即使真金白银花多少钱投资进去,也不可能来跟刘强东争夺话语权。资本干资本的纵横捭阖,创始人干创始人的实际业务,才是较好的分工。

好公司?

电子商务在中国是一门潜力巨大的好生意,但在现实之中又是非常难做的生意。2013年,一方面是各种数据支持未来的空间巨大,一方面是大量的市场份额与利润都集中到了淘宝天猫系统,引流量拉客户的成本每年增加,营销来来去去还是脱不开价格战的低层次水准。

大小电商们深陷于中国互联网里面最苦最累的一个领域,京东虽然体量巨大,但是并没有杀手级的应用可以技术性击倒竞争者。招股书表明:京东现时在34个城市建立有82个仓储中心、并且在460个城市建有1453个快递站、有1.8万名专业的快递员。而这次可能的15亿美元融资,也将主要用于仓储、物流等基础设施的建设,以及为一些潜在的投资并购提供资金支持,这个平实的叙述或许是事实,但是真没有特别令资本市场眼前一亮的新故事,这也是为何IPO之前纷纷扰扰的客观因素。

京东的IPO,最后应该还是会完成,也会拿到差不多的融资,然后进入一个不断重复自己的扩张轨迹,西红柿留学减肥什么的花絮也将淡出。但是,请记住,没有故事的公司,往往是好公司。不需要故事的电商,可能才是能跑到最后的那一批。

(作者为商业观察家、出版人、PE合伙人)

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